12日，央行公布7月份相关金融数据。数据显示，7月社融规模增量4879亿元，人民币贷款增加4636亿元，7月份当月社会融资规模增量为4879亿元，比去年同期少2632亿元。当月对实体经济发放的人民币贷款增加4550亿元，同比少增1340亿元。M1同比增速25.4%，M2同比增速10.2%。其中社融增量和人民币信贷不及预期，M2-M1的倒剪刀差进一步扩大。
7月社会融资规模增加4879亿元
国金证券分析师徐阳认为，避险情绪上升进一步降低企业投资意愿，令倒剪刀差扩大。M2-M1的主要项目为城乡居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款和其他存款，这部分差额主要反映企业的投资意愿，倒剪刀差的进一步扩大，反映出国内企业投资意愿不强。 此外，居民中长期贷款贡献所有新增信贷。分部门看，7月住户部门中长期贷款增加4773亿元，非金融企业及机关团体贷款减少26亿元，企业部门对新增信贷负增长。这也对到M2-M1到剪刀差扩大形成验证。
对于社会融资增量不及预期的原因，徐阳认为，是受到票据减少的影响。从分类项看，7月的社融中，人民币贷款增加1340亿元，外币贷款减少401亿元，委托贷款增加1775亿元，信托贷款增加111亿元，未贴现汇票减少5122亿元，债券融资增加2188亿元，非金融企业股票融资增加1135亿元。由于前期票据问题，使得票据融资规模缩减，对整体社融形成影响。
对此，徐阳建议，在货币刺激边际效应减弱背景下，稳增长或仍需财政发力。
“虽然信贷和社融数据大幅不及预期，但我们并不认为央行会改变宽松的货币政策基调。主要原因有三：第一，流动性并不短缺。我们可以看到当前的无风险利率水平仍在下降（10年期国债收益率创出近10年新低），银行间市场短期收益率也依然稳定；第二，进一步货币宽松可能会推升资产泡沫；第三，会对人民币汇率形成压力。在央行的《二季度货币政策执行报告》中，央行小专题明确指出，如果频繁降准释放过多流动性，不利于人民币汇率的预期管理。”徐阳说，央行或仍维持稳健货币政策，并不会降准降息，后期仍通过财政发力，稳定增长。
